Tassi in rialzo e rischi per le azioni
Da qualche tempo sto scrivendo che uno dei principali rischi
per i mercati azionari sono i tassi che stanno salendo.
Al momento, i tassi sono ancora bassi, ma come dicevo in risalita
salita.
Vediamo cosa significa questo dando uno sguardo alla storia.
Quando i tassi sono saliti costantemente, le cose non sono state
positive per i mercati azionari. E’ per questo che tutto il mondo
della finanza segue attentamente l’evoluzione degli stessi molto
piu’ di quanto si pensi.
In una prima fase, le azioni continuano a crescere insieme ai
rendimenti. Infatti, tassi in salita significano anche crescita economica
e inflazione, due cose tendenzialmente positive per le azioni. Almeno
fino a che inflazione e tassi non iniziano a crescere troppo.
A questo punto, i tassi alti generano problemi sotto due punti
di vista. In primis, frenano gli utili aziendali, visto che il costo
dell’indebitamento aumenta. In secondo luogo, e questo e’
l’aspetto sicuramente piu’ importante, l’aumento dei tassi
rende piu’ competitivo il rendimento del cosi’ detto “risk-free“.
Di conseguenza, gli investitori domandano un rendimento
inziale maggiore da parte delle azioni. Se in un primo tempo
utili e dividendi non cambiano, il maggior rendimento passa
tramite una correzione del prezzo. In genere, utili e dividendi
non riescono ad aggiustarsi con la stessa velocita’ con cui
salgono i tassi.
Guardando alla storia più recente, due volte i tassi sono saliti in
modo repentino. Nel 1999, tra aprile e dicembre, il rendimento
sui titoli a 20 anni salì del 21% (attenzione, non significa che i
rendimenti raggiunsero il 21%, significa che i rendimenti salirono
del 21%). Un altra volta, invece, questo avvenne nel 1987, tra
aprile ed agosto.
In entrambi i casi, tempo qualche mese e i mercati iniziarono
una profonda correzione.
Anche questa volta, da settembre ad oggi i rendimenti
dei bond sono cresciuti in modo molto veloce e consistente.
Il mercato, come sempre, e’ imprevedibile e puo’ fare qualsiasi
cosa. Se l’aumento dei tassi ha generato correzioni in passato,
non e’ detto che fara’ lo stesso anche questa volta. Tuttavia,
e’ opportuno stare con gli occhi aperti e gestire adeguatamente
la situazione.
Come?
In vari modi. Ad esempio sfruttare i rialzi di questi mesi per ribilanciare
il portafoglio, oppure fissanto delle trailing stop-loss, o, ancora,
investendo in azioni meno esposte all’aumento del costo del debito.
Una classe di azioni di questo genere la vedremo in un prossimo
post.
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