Altri segnali di inflazione
La curva dei tassi, negli USA ed in Europa, è ora molto ripida, cioè
con tassi a lungo termine molto più alti rispetto a quelli a breve.
In America, la differenza tra i tassi sui titoli governativi a 3 mesi e
quelli a 10 anni ha raggiunto il 3,23%, mentre la differenza tra i
titoli a 3 mesi e quelli a 30 anni e’ pari al 4,43%.
Anche sui titoli tedeschi, riferimento per l’area euro, il differenziale
è in aumento.
Quando gli investitori acquistano reddito fisso, pretendono di riavere
indietro il capitale più un interesse che copra l’inflazione e, poi, offra un
certo rendimento reale.
La componente di copertura dall’inflazione è, tendenzialmente, la più
importante nel determinare il rendimento.
Sul breve termine, stimare l’inflazione e’ abbastanza facile e, quindi,
la copertura sarà pressoché completa, salvo situazioni particolari.
Sul lungo termine, 5, 10, 30 anni, stimare l’inflazione è invece difficile.
Anzi, diciamo pure impossibile.
Quindi il livello del rendimento dei bond si baserà su speculazioni,
previsioni, scenari vari.
Quando i tassi a lungo termine non si discostano molto da quelli a
breve o addirittura sono più bassi (il raro fenomeno della curva invertita),
allora significa che ci si attende bassa inflazione e possibile recessione.
Questo e’ quanto accadde nel 2007 e sappiamo che e’ successo dopo.
Quando invece la differenza e’ molto alta, allora gli operatori anticipano
uno scenario diverso. Uno scenario che e’ positivo, perché generalmente
significa che ci si aspetta espansione e crescita economica. Ma uno
scenario che e’ anche inflazionistico.
In questo momento, quindi, con la curva dei tassi che sta diventando
più ripida, sembra che i mercati stimino, per il futuro, crescita economica
ed inflazione.
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